【48812】大富科技（300134）快评：滤波器产品在5G大浪潮中或有时机

来源：资讯文档    发布时间：2024-07-01 02:48:35

  5G年代的基站架构改变大多数表现在：一方面，BBU分为CU-DU两级架构，DU（Distributed）是散布单元，担任满意实时性需求一起具有部分底层基带协议处理功用，CU（Centralized Unit）是中心单元，担任非实时的无线高层协议功用；另一方面，RRU与天馈体系兼并构成有源天线AAU（Active Antenna Unit）。

  跟着有源天线、Massive MIMO和超密布组网的呈现，射频单元内的器材趋于小型化和集成化，有望实现量价齐升。AAU集成了本来天线和RRU的功用，每个天线振子背面将直接衔接散布式的微型收发单元（micro-radio），包括滤波器、放大器、双工器等功用器材。从4G到5G，基站天线R，乃至是128T128R，意味着天线的通道数添加，对应的射频器材数量也将随之成倍增加。一起，5G通讯频段带宽大起伏的添加，滤波器的规划复杂度进步，单体价值量也会有较大提高。

  公司主经营务是移动通讯基站射频产品、智能终端产品、轿车零部件产品的研制、出产和出售。其间，移动通讯基站射频产品有射频器材、射频结构件等移动通讯体系的中心部件，产品首要运用在于2G~5G全系列移动通讯体系。公司过往前史受通讯出资周期影响较大，4G高峰期2014年公司净利润到达5.36亿元，2017年4G结尾成绩不尽善尽美，亏本起伏较大，2018年前三季度，公司经营收入增加2%，归属于母公司股东净利润增加81%。

  分事务来看，2017年射频产品占比67%，最重要的包括射频器材、射频结构件等移动通讯体系的中心部件，产品首要运用在于2G~5G全系列移动通讯体系等，智能终端结构件占比24.7%，现在海外客户订单坚持增加态势，交给绩效杰出，新项目数量增加较快，一起新开辟了数个国内智能终端品牌，为2018年之后的5G新式智能终端做好了储藏。

  公司的首要客户为华为、爱立信等设备厂商，公司已多年连任华为金牌中心供货商，2017年公司取得了交给、质量等方面全优的前史性打破，并获得了优异供货商、优异质量奖在内的6项大奖，均为射频类仅有获奖者。此外，通过数年的拓宽，公司在中心客户爱立信获得了滤波器产品线的实质性打破，已成为爱立信的结构件和滤波器供货商。

  在5G新技能方面也已提早布局，公司自主研制的介质谐振杆现已大批量向客户供货，面向5G的储藏的技能和产品如小型化金属滤波器、介质波导滤波器、高阶MIMO滤波器、高性能陶瓷材料等跟着与客户协作的推动也现已逐步老练，部分产品已开端批量供货。现在最受业界重视的三类滤波器分别是金属同轴谐振滤波器、陶瓷介质谐振滤波器和陶瓷介质滤波器，三种滤波器计划的比较剖析请见正式陈述。

  公司接连多年连任华为金牌中心供货商，在3/4G年代滤波器市场上占有较好比例，产品实力和口碑独占鳌头，现在已成为爱立信的结构件和滤波器供货商，5G年代，基站射频滤波器产品具有小型化集成化趋势，公司加强技能储藏如小型化金属滤波器、介质波导滤波器等，或迎来开展良机。咱们估计公司2018纯利润是0.21亿元（已参阅成绩预告），2019/2020 年分别为2.10/2.95 亿元，考虑到公司募出资金的专款专用，扣除近20亿（实践还有24亿以及一些短期负债）的现金市值，对应2019/2020年33/23倍PE，给予“增持”评级，慎重引荐。