全世界内储能火灾事故频发。据我们不完全统计，2017 年以来，全球范围内 共发生 59 起以上储能火灾事故。其中 2021 年以前事故大多分布在在韩国，多数由三元锂电池引发，因此减缓了后续韩国储能装机进程，并使得三元电池逐渐退出了储能 市场。2021 年以后，中国、美国、欧洲、澳洲等储能发展迅速的地区均发生了多起 严重事故，造成大量损失。

  储能系统火灾造成的损失重大。2022 年 10 月 15 日，韩国重要数据中心锂电池 起火断电，导致韩国两大互联网巨头 Naver 和 Kakao 中断服务，韩国金融交通运输 等几乎所有部门受到严重影响。这场火灾直接令 Kakao 集团股价下跌 4%~5%，市值 蒸发约 101 亿元人民币。储能安全事故还会造成人员受伤或死亡，2021 年 4 月，北京市 丰台区福威斯油气技术有限公司一储能项目发生火灾爆炸，造成 1 人遇难，2 名消防 员牺牲，1 名消防员受伤。

  储能系统火灾往往会出现复燃，较一般火灾控制难度大。在上述北京市丰台区储 能系统火灾事故中，先有人员发现电池柜起火冒烟，但是明火被扑灭后不断复燃，并不时出现爆燃，直到发生爆炸，造成人员受伤或死亡。从发现起火到明火彻底被扑灭耗时近 12 小时。究其原因，锂电池作为一个能量体，火灾时会引发外短路，而外短路又会 促进电池的热失控，形成循环直至能量耗尽，导致储能系统火灾控制难度较一般火灾 大。

  锂电池储能系统火灾的严重性远大于电动汽车电池火灾。锂电池储能系统由 大量的电气系统构成，电气火灾则可能诱发更严重的锂电池火灾。因此，消防安全必 须同时考虑电气设备和电池系统的双重安全，才能够有效保障储能系统的安全性。而且， 储能装置能量比动力电池系统高 1-2 个数量级，火灾事故影响区域和程度更严重， 安全防控更为复杂，并且缺乏安全标准。

  温度是影响锂电池稳定性的重要的条件。温度对锂电池稳定性影响主要体现在高温 会使电池的内部材料会发生分解反应，导致锂离子通道发生闭塞，引起正负极直接接 触、短路，放出大量气体和热量，电池里面压力迅速增加，从而发生如电池鼓包、破 裂、泄压阀破裂、铝箔熔化等热失控现象。电池过热是事故演化的核心阶段，电池本 体、外部激源、运行环境及管理系统这四类诱发因素都会导致电池过热，从而诱发安 全事故。

  温度对锂离子电池的影响主要体现为三个方面：1）容量衰减：温度越高，锂电容量衰减速度越快；2）热失控：充放电过程中热量无法散去则会导致热失控，带来连锁反应，造成 储能系统热失控，降低电池安全性；3）低温特性：低温度的环境下，锂电容量也会随着温度下降而下降。

  锂离子电池有最佳温度、工作时候的温度和可承受温度三类温度区间。可承受温度区间 （-40℃-60℃）是锂电电化学性能相对来说比较稳定的区间。在此区间内，-20℃-45℃是工作 温度区间，会出现电池使用寿命衰减、抗阻增加、容量下降等问题，但仍能正常工作；10℃ -35℃是最佳温度区间，锂电电化学特性表现最佳。

  复杂的电池材料和密集系统结构加大储能热管理难度。由于商业化储能锂离子 电池采用的是沸点低、易燃有机电解液，其电解质材料热值较高，当电池本体或相关 电气设备正常运行出现故障时，容易引发电池材料热副反应，诱发电池热失控。而且储能 系统中大量电池紧密排列在一个空间内，高低倍率交错运行，易引起热量聚集、温 度分布不均匀、电池间温差较大等问题，导致电池的性能、容量和寿命下降，发生连 锁反应，甚至引发热失控，诱发安全事故。

  随着上班时间越长、放电倍率增大，锂电池放热速率增加。不同放电倍率下锂电 表面的气温变化在充电阶段、静置阶段基本一致，而放电阶段，锂电表面温升随着放 电倍率的增大而显著增大，放热速率加快。当放电倍率增加至 1.5C 时，放电阶段锂 电温度高达 40℃，超出最佳温度区间，可能会诱发热失控。

  大容量和高倍率的储能系统成为发展的新趋势，驱动储能温控和消防需求提升。2021 年以来，多项国家、地方政策均鼓励探索建设共享储能，建立“新能源+储能”机制， 推动新型储能市场化发展。为应对大规模储能进入市场，多省发布了储能参与的调峰 调频辅助服务政策。调频要求储能系统具有高倍率，调峰要求储能系统具有大容量， 随着调峰调频需求量开始上涨，储能系统产热量将一直上升，储能温控和消防行业有望迎来 重要的发展机遇。

  储能电站装机容量迅速增加，储能安全政策趋严。随着大容量、高倍率的储能系 统成为趋势，储能安全问题逐渐被重视。2014 年版国标《电化学储能电站设计规范》 已很难满足加快速度进行发展的储能安全需求，国家标准之外仅有部分企标、团标、区域标准、 美标 NFPA855、UL9540 等作为参考，国内储能安全标准仍需进一步规范。

  新标准对储能安全标准提出更加高的要求。国家标准 GB/T 42288-2022《电化学储 能电站安全规程》已正式对外发布，将于 2023 年 7 月 1 日起正式实施。此前储能安全领 域的老国标系 2014 年发布，在消防领域主要规范了建筑物和设备防火等级、消防水 池和砂池的配置，探测和预警方面提出“应设置火灾自动报警系统”和“宜配置感烟 探测器和可燃气体报警装置”。2021 年出台的新国标征求意见稿，开始引入“自动灭 火系统”、“电池模块级消防”、“多系统联动”、“抑制复燃”等概念。此次新国标正式 发布，相较征求意见稿进一步趋严，新增了“每个电池模块可单独配置探测器”的表 述；“且防止复燃”的表述升级为“持续抑制复燃”。

  我国电化学储能电站安全政策不断趋严。2022 年，多项政策陆续出台，根据国 内外电化学储能电站火灾事故的案例，对储能电池的性能、储能系统安全、运行维护 安全管理等提出更详细的规范与标准。

  随着储能安全标准趋严，储能消防和温控系统的重要程度有望明显地增强。相比于 国外，虽然我国电化学储能电站事故发生较少，但是储能安全标准体系不够健全，缺乏国外政策提到的一些重要规范，比如 AS/NZS 5139 要求电池系统安装在特定位置；UL9540A 强调了单个电池储能系统单元火灾缓解方法；NFPA 855 对于储能系统单 元间以及与墙壁的安全距离进行了规定等。由于国内外储能电站事故频发，我国储能 安全标准向全球标准靠拢，逐渐完备趋严，储能消防和温控系统的重要程度有望显著 增强。

  当前储能系统火灾探测及消防设计存在不足。目前预置舱储能电站火灾探测报 警系统参照 GB 50116《火灾自动报警系统模块设计规范》，配置使用点型感温和感烟探 测器，消防预警系统采用独立的通讯方式，主要存在三点不足：1）探测部分：配置的点型感温和点型感烟探测器，只有在烟气和温度已经蔓延 到舱室后才能起到报警作用，不适用于锂离子电池热失控早期预警，属于电池热扩散 事故发生后的火灾报警。2）火灾抑制部分：在整个预制舱内做淹没式的灭火药剂喷放，灭火药剂无法作 用于发生热失控的电池箱内部，不能起到定向扑灭火灾的作用。3）联动部分：传统消防作为独立运行的系统，无法与 BMS 或 EMS 系统通讯形 成有效联动。

  新型储能消防联动控制系统设计主要包括三个方面：主动预警、通讯联动和多级防控。主 动预警一定要通过 BMS 系统对电池日常运行数据来进行测量，监控异常电气参数，提前 识别出异常电芯或 PACK 来更换。通讯联动要实现 BMS、EMS 等管控系统，各 类传感器组成的探测系统，灭火介质释放、继电器、断路器等执行系统之间的联动控 制。

  多级防控大体将储能电站火灾防控设计分为三个层级：1）PACK 级消防：在每个电池箱体内配备灭火系统，发生电池热失控甚至会出现 初期火星时，可将灭火剂精确作用于异常电池箱体内，将火灾控制在萌芽状态，实现 损失和影响的最小化。2）舱级消防：当电池箱体内部的火灾没有正真获得有效扑灭，或者出现预制舱内的 附属电器、电路、控制器等短路引发的电气火灾时，需要启动舱内消防装置释放灭火 剂，进行空间淹没式的消防。3）电站级消防：当火灾蔓延至储能预制舱外部，通过防火墙设计、预制舱间距 提升、站内大型消防设施配备等方式防止事故扩大化，为火灾救援争取时间。

  探测端的多层级要求将提升微型探测器的需求。多级防控设计落实到探测端，体 现在不仅在储能预制舱中布设探测设备，更需要在每组电池簇，乃至每个电池模块上， 布设气体、温度探测设备，以获得对于隐患位置和发生时间更清晰的认识，从而进行 更及时精准的反应。

  探测端还需要多类探测器结合，对火灾隐患的各类表征进行全方位侦测。由于锂 电池材料成分复杂，火灾反应特殊，而各类传感器都有其特定的应用场景，面对锂电 储能火灾的多种气体探测、长寿命、高响应速度、高稳定性等严格要求，需要一氧化 碳、氢气、VOC 类、烟雾、温度和火焰等多种探测结果复合作为预警和灭火喷射启 动信号会更科学可靠。

  气体灭火剂快速降温性能更好，水基灭火剂持续冷却性能更佳。根据试验数据， 几类气体灭火剂中，当前配置最广泛的七氟丙烷冷却降温的效果最差；六氟丙烷和全 氟己酮冷却降温效果好，但气体灭火剂持续冷却降温的效果均较差。水基灭火剂的快 速降温效果不及全氟己酮等气体灭火剂，但是细水雾具备较好的持续冷却性能。

  扑灭只是基础，防止复燃是消防难点；气体灭火剂和细水雾结合的方式具备更好 的锂电池灭火性能。气体灭火系统因不能持续冷却降温以抑制锂电池热失控的持续发 生，即使前期实现快速灭火，但后期易复燃，从而无法有效扑灭锂电池火灾。同时配 置气体灭火系统和细水雾灭火系统，在火灾发生时，气体灭火系统采用全舱淹没的方 式快速降温，模组级分布式细水雾系统针对特定电池组持续冷却，能够更好的起到理想的灭 火效果。

  储能消防联动控制系统价值占比有望提升。据青鸟消防公告，目前储能消防领域仍主要采 用舱级方案，在整个储能系统中的价值占比为 1%-3%左右；随着储能安全领域相关 政策、标准的逐渐落地，舱级方案配置的探测器种类和数量提升，气体消防和细水雾 消防协同配置，价值占比有望向 3%-4%拓展；而随着 PACK 级方案渗透率逐渐提升， 预计价值占比 5%-7%是有望落地的方案。

  预计 2026 年储能消防行业市场空间达到 119.8 亿元，2022-2026 年 CAGR 为 129.8%。我们大家都认为，随着全世界内储能装机快速地增长（储能装机详细测算过程见 国联证券电新组外发报告《储能系列报告一：海内外需求共振造就优质赛道》），中国 系统集成商在海外市场市占率不断的提高，储能消防供应商有望通过对集成商的深入绑 定进入海外市场，并有望通过拓展海外集成商客户加快出海进程。另外，随着储能预制舱内配备的消防探测器种类提升，灭火介质种类由七氟丙烷 升级至全氟己酮和细水雾相配合，PACK 级消防方案渗透率逐渐提升，储能消防单位 价值量可进一步提升，使得储能消防行业获得高于储能行业本身的市场空间增速。

  储能安全是系统性工程，更先进的消防设计往往与液冷系统相结合。液冷电池 PACK 普遍具备 IP67 等高防护等级，得以满足簇级或者 PACK 级消防对于电池结构 密封要求的提升；液冷储能系统普遍具备更高的集成度，采用非步入式结构，电池机 柜间可采用防火隔板进行隔离，减少相互影响；更重要的在于，液冷系统可降低电芯 之间的温差，使总系统在适宜的温度工作，从源头上减少储能系统发生热失控的概 率。

  储能热管理大致上可以分为风冷和液冷两条路径，液冷系统的综合性能更强。风冷即利 用空气作为冷却介质对电池系统来进行冷却，空气从电池一侧流入，流经电池里面后， 由另一侧流出。由于流经前部电池组的空气积累了部分热量，会导致后部电池组的冷却效果变差。这一问题可通过改变空气流道的设计改善，但可能会引起降低储能系统的 能量密度。

  液冷系统一般都会采用乙二醇水溶液作为冷却剂，冷却液流经集成在电池系统内部的 液冷板，以降低电池温度。液冷系统可使电池之间的堆叠更加紧密以提高单位体积内的包含的能量；并且具备更强的散热性能，降低电池温差，提升一致性水平，降低热失控风险。液冷 技术此前在 SVG、数据中心、直流设备、电动汽车等领域已普遍的使用，在储能领域 的新应用也逐步成为市场的主流选择。

  液冷系统具备更强的温度控制精度，进而延长电池使用寿命。综合各厂商的宣传口径， 风冷机组可将储能系统内的温差控制在 5-10℃左右，而采用液冷机组可将温差降低 至 2-3℃的水平，明显提高电池充放电过程中的均一性，并有望较风冷系统延长 2 年 以上的电池使用寿命。

  液冷系统具备更高的单舱单位体积内的包含的能量，减少储能建设用地。我们统计了阳光电源和 科华数能分别采取了风冷和液冷方案的储能系统集成产品的参数，计算得到风冷产品的 单位体积内的包含的能量约为 0.13-0.15MWh/m2，而液冷集成方案可提升单位体积内的包含的能量 50%以上至 0.2- 0.23 MWh/m2。同样电池能量条件下，液冷方案可较风冷减少约 30%的占地面积。

  在一个 4MWh 的集装箱储能系统中，当 COP 提升至 2.5 时，温控系统耗电可大 幅降低，相较风冷系统节省 1.45 万元/年，约占年经营成本的 1.45%（包括电池及其 他设备折旧、人工以及财务费用等全部成本）。同时，液冷系统中的运动部件较风冷系统减少 90%以上，可减少故障点，降低设备维护费用。

  液冷系统的优势最终体现在降低全生命周期的度电成本。由于储能温控设备在 整个储能系统中的价值量占比较低，由风冷升级至液冷系统之后，建设成本的增加幅 度小于系统循环寿命的提升幅度，根据科华数据、南都电源、天合储能等公司对液 冷新品的宣传，全生命周期的 LCOS 可降低 15%-32%。

  当前国内储能液冷渗透率较低，海外市场对液冷接受度较高。据 GGII，2021 年 国内储能领域液冷温控渗透率仅为 12%，预计 2025 年有望迅速提升至 45%。海外 市场缺乏统计数据，但从全球系统集成龙头 Fluence 的产品结构变化能够准确的看出液冷 渗透率快速提升的趋势。Fluence 在 2020 年以前的集成产品均为风冷方案，2020 年 后推出的新一代产品中，光伏配储和工商业储能产品提供风冷和液冷两种选择，电网 级储能产品仅提供液冷配置。

  液冷系统单位价值量明显高于风冷，不过在总成本中占比较低。整套液冷系统单 位价值量约 0.6 亿元/GWh，风冷系统单位价值量约 0.3 亿元/GWh。据我们不完全统 计，2022 年国内储能系统采购中标均价为 1.54 元/Wh，因此储能液冷系统成本仅占系统采购成本的 3.9%左右；风冷系统成本仅占系统采购成本的 1.9%左右。下游对于 温控系统的价格敏感度相对较低。

  近年国内厂商纷纷推出液冷产品，渗透率有望快速提升。国内厂商中，宁德时代 和比亚迪率先针对海外市场需求，于 2020 年推出了液冷集成产品；2021-2022 年， 各主流系统集成商纷纷跟进，推出了凝聚最新设计理念和技术实力的液冷方案产品， 强调新品的高安全、高能量密度、长寿命、低度电成本的特性。我们大家都认为随着国内集 成商在液冷领域的布局持续推进，重点示范项目开始采用液冷系统，国内储能项目商 业模式逐渐跑通，性能更优异的液冷方案渗透率有望快速提升。

  预计 2026 年储能温控行业市场空间达到 167.1 亿元，2022-2026 年 CAGR 为 89.2%。我们大家都认为，随着全世界内储能装机快速地增长，中国系统集成商在海外市场 市占率不断的提高，储能温控供应商有望通过对集成商的深入绑定进入海外市场，并有 望通过拓展海外集成商客户加快出海进程。另外，由于液冷渗透率提升已基本成为行 业共识性趋势，储能温控单位价值量可进一步提升，使得储能温控行业获得高于储能 行业本身的市场空间增速。

  储能温控厂商多为相近赛道跨界而来，行业格局尚不稳定。当前储能温控厂商主 要来自数据中心温控、工业冷却设备和车用热管理领域，各自的先天优势有部分差异。一般而言，数据中心温控设备企业此前在风冷领域技术积累更多；工业冷却设备企业 此前对于液冷技术的应用更多；而动力电池热管理企业此前与电池厂商的绑定相对更 深入。目前储能温控市场空间比较小，液冷方案在国内刚刚起步，且行业具备较强 的定制化属性，竞争格局尚不明确，需关注温控厂商与头部系统集成商的配套关系。

  液冷系统中价值量最高的环节为液冷主机和液冷板。从液冷系统的成本结构来 看，液冷主机约占 57%，液冷板约占 16%，分配管路约占 10%，干冷器/蒸发冷却器 等冷源约占 8%，输入电源约占 2%，另外的成本约占 7%。

  对于供应链的垂直整合能力构成温控企业核心竞争力。由于液冷技术此前在其 他领域的发展相对成熟，我们大家都认为储能温控企业的主要竞争优势将体现在产品定制能 力、成本控制能力及对大客户的绑定；而以上优势的核心来源是企业对于自身供应 链的垂直整合能力。

  以液冷板为例，部分温控企业自身并不具备液冷板生产能力，并且由于液冷板与 电池包的集成度较高，电池厂商也不会轻易将电池设计参数提供给新接触的温控厂商， 而与已经展开合作的供应商之间黏性更大。

  储能系统的构成相对复杂，集成商扮演安全第一责任人的身份。储能电站系统是 由储能电池、储能变流器（PCS）、温控系统、消防联动控制系统、升压系统、电池管理系统 （BMS）、能量管理系统（EMS）和其他诸多设备集成的复杂系统。储能系统集成商 向上游对接大量设备供应商，将各子系统高效、安全地集成为储能系统产品，向下游 业主或 EPC 承包商交付并提供后续的质保服务，是储能项目安全的第一责任人。

  集成商通过对管理系统的搭建体现储能的安全价值。集成商的价值不仅是对各 类设备采购后的简单拼凑，而是需要搭建整套储能设备的管理系统，真正的完成新国标 中要求的各类安全设备的联动控制，以在对成本进行相对有效控制的前提下，充分的发挥整 套系统的安全价值。

  低价竞争及较长的供应链易滋生安全风险隐患。2022 年 10 月，海南某平价光伏项 目配备的 25MW/50MWh 储能电站中 1 个电池舱，在调试阶段发生起火事故。据索 比储能网报道，该项目系统采购中标单价约为 1.304 元/Wh，低于我们统计的 2022 年均价 1.5 元/Wh；另外，该项目系统集成商、电池直流侧集成商和电芯供应商分别 为三家企业，供应链条相对较长。

  对于电池运作时的状态的主动预警将提高储能系统集成商的行业壁垒。对于电池状 态的监测难以由消防设施供应商完成，而是电池厂商或系统集成商提升自身产品竞争 力的手段。功能的实现依赖于根据大量实际运行数据建立的模型，在设备正常运行过程中 实时检测和评估电池性能；庞大的运算可能出现 BMS 算力不足的情况，还需要在云 端增加计算设备。因此对于系统集成商的过往项目经验，以及基于大数据及人工智能 算法实现电站智能运维的能力提出了更高的要求。

  各厂商产品的最终性能存在差距。理论上，集成商可在全市场采购优质的设备进 行集成，不过系统的整体设计、各类设备的配合、电芯一致性的控制仍考验集成商的 技术实力，最终体现在各厂商的集成产品的性能上存在差距。

  强大的供应链管理和多环节自研自制构成竞争要素。安全、长寿命、智能高效和 易安装维护是当前各集成商在产品设计上的共同追求，并需要在保障高性能的同时合 理管控成本。因此，凭借自身较强大的市场地位提高对供应链的管理能力，以及通过 对电芯、PCS、BMS、EMS 等关键构成中的一个或多个环节的自研自制，并不断迭 代升级，是系统集成商的重要竞争要素。

  下游客户多为大型电力集团，形成较高渠道壁垒。据储能与电力市场统计，2022 年全年，国内储能项目完成招标 44GWh 以上，项目业主主要为大型电力央国企，多 数储能项目招标要求参与方具备丰富项目经验，具备项目资源获取能力的企业有望占 据优势，并通过规模扩张和品牌口碑的建立构筑后续更高的竞争壁垒。

  单个项目投资大、周期长，对资金实力要求高。当前 100MW/200MWh 大型储 能项目的建设慢慢的变成为主流，单个项目对应设备投资约 3 亿元，总初始投资约 4 亿 元；并且项目从招标、设备采购、安装调试、性能测试的全流程周期较长；下游业主 议价能力强，因此储能集成商的资产负债率及应收账款周转天数普遍较高，对企业的 资金实力要求较高。

  储能作为新型电力系统补短板的刚需，装机快速地增长。据 CNESA，2022 年国 内新增投运新型储能项目装机规模达 6.9GW/15.3GWh，功率及能量规模同比增长率 均超过 180%。截至目前，全国已有 26 个省市规划了“十四五”时期新型储能的装 机目标，总规模接近 67GW；此外，国内 2022 单年新增规划在建的新型储能项目规 模达到 101.8GW/259.2GWh，预计大部分项目或将在近 1-2 年内完工并网，项目规 模已远超国家发改委《关于加快推进新型储能发展的指导意见》中设置的 2025 年实 现 30GW 装机的目标。

  独立储能已构成储能项目开发的主流形式。据我们不完全统计，2022 年国内储 能中标项目中，新能源配储约占 46%，独立及共享储能项目约占 44%；2023 年初至 今，我们共统计到 7.6GWh 的储能中标项目，其中 66%均为独立及共享储能项目， 已构成储能项目开发的主要形式。

  独立储能电站盈利模式逐渐明晰。2022 年以来，各地方政策纷纷落地，逐渐确 定了现货市场套利、容量租赁、容量补偿和辅助服务收益为独立储能主要收益来源。山西省在国内首次针对独立储能设立一次调频辅助服务市场；甘肃省在全国范围内首 次为储能电站开放了调峰容量市场；青海省首次提出，储能电站可同时参与调频、调 峰市场，或同时参与调频、现货电能量市场；山东省独立储能参与现货市场已运行一 年时间。

  保障辅助服务调用次数增强业主信心。储能项目经济性此前最大痛点在于利用率 过低，当前多地辅助服务政策中规定了储能项目最低调用次数，强力保障了项目整体 收益率；青海储能调峰补偿标准 0.5 元/千瓦时，年利用小时数不少于 540 小时；宁 夏 2022、2023 年度储能试点项目的调峰服务补偿价格为 0.8 元/千瓦时，年调用次 数不低于 300 次。

  现货未来市场发展的潜力广阔，考验电价预测及运营管理能力。据储能与电力市场模拟测算， 2022 年山东 2 小时储能系统参与现货市场，全年理想情况下可获得价差水平为 0.57119 元/kWh。虽然低电价在中午时段，高电价在傍晚时段均有相当的集中度，但 整体仍较为分散，需要运营方具备更精细的电价预测及运营管理能力以获得较高的套 利空间。智慧运营和交易辅助或将成为集成商打造差异化的重要方法。当前已有 14 个省 市推进全国电力现货市场试点，预计 2023 年内现货市场在全国的推进会更加迅速。22 年 10 月，融和元储中标全国首个独立储能现货交易辅助决策项目，我们大家都认为相关 的储能系统运营、数字化和智能化应用有望构成未来系统集成商打造差异化的新壁垒。

  锂价下行，独立储能项目供应商的盈利空间相对较好。通过梳理 2022 全年的储 能项目中标价格，独立储能项目的 EPC 中标均价为 2.08 元/Wh，明显高于新能源配 储项目 EPC 中标均价 1.64 元/Wh；独立储能与新能源配储的系统采购均价接近，分 别为 1.48 元/Wh 和 1.50 元/Wh，不过独立储能的报价区间相对集中，最低报价为 1.41 元/Wh，而新能源配储最低报价为 1.29 元/Wh，反应出部分项目存在低价竞争 的情况。随着 23 年以来碳酸锂价格迅速回落，储能供应商成本压力预计将有所减弱， 盈利空间逐渐打开。

  高利用率储能项目对于供应商的选择相对集中。2022 年开始，多个大型开发商 开始以框架采购的方式为即将开展的储能项目预定供货商。6 个框架采购项目合计超 10GWh，对于供应商的选择相对集中；据我们不完全统计，相较于主要作为并网路 条的新能源配储项目，利用率预期较高的独立储能项目由于对设备性能的要求更高， 对于供应商的选择也相对来说更加集中。我们大家都认为，随着储能商业模式的日趋完善，下游 业主对于产品性能的更加重视，储能系统集成商的集中度有望提升。

  国内外消防领域业务发展迅速较快。公司是国内消防电子领域龙头，可提供全 线产品及服务，竞争优势显著；公司重视研发技术，自研朱鹮芯片应用于公司绝大部 分产品，降本优势显著；公司渠道积累深厚，国内外布局广阔，品牌影响力强，并获 得国内外双认证，拥有国内四大生产基地和国外三大基地。前瞻布局储能消防市场。公司产品品类不断丰富，能实现用户多个消防联动控制系统同时 建立的整体化布局要求，抢占已清出中小型企业的空缺市场，获得更大市占率；储能 消防新国标发布，公司储能消防产品 2022 年累计发货 4000 万以上，同比大幅度的提高；PACK 级设备门槛较高，公司已建立完备探测及灭火技术储备，产品的优点明显；存量 市场增长规模较大，公司提早进行渠道布局，获单机会较多。

  公司 2022 年前三季度实现营业收入 14.9 亿元，同比下降 1%，归母净利润 1.17 亿元，同比下降 23%。公司 2021 年实现营收 22.28 亿元，同比增长 30.82%；实现 营业利润 2.18 亿元，同比增长 7.95%；实现归母净利 2.05 亿元，同比增长 12.86%。储能温控业务高速增长。液冷快速连接器产品已经形成系列化，包括自锁和盲插等 11 个系列，近期发布了储能温控新产品——BattCool 储能全链条液冷解决方案 2.0。公司产品已成熟应用于众多国内外储能项目。22 年半年报显示公司来自储能应 用的营业收入约 2.5 亿元，较去年同期相比增长约 68%。数据基建景气度提升，公司有望充分受益。公司深耕精密温控领域，涵盖机房温 控节能调节产品、机柜温控节能产品、客车空调和轨道交通列车空调四大业务模块， 具备丰富的产品供应和业务经验；公司是间接蒸发冷却技术专家，针对大型数据中心 的散热问题，推出蒸发冷却多技术融合的产品，已为腾讯、字节等主流厂商建设数据 中心冷却项目，未来有望随数据基建景气度提升，持续快速增长。

  传统业务稳步增长。公司传统业务的主要下业为数控装备（包括数控机床、 激光设备）和电力电子装置行业。数控机床方面，下游应用广泛，不但可以应用于国 防军工、石油化工、船舶等领域，还可以应用于新能源、纺织、电子、汽车等行业的 自动化设备；激光设备方面，中国激光设备市场规模正逐步扩大；电力电子装置方面， 随着能源结构的切换，将迎来较大发展机遇。综合来看，公司传统业务有望维持稳定 增长。温控产品应用场景再扩大，有望进一步打开储能温控市场。公司所处的工业温控 设备行业与储能温控行业在技术要求上具有高相似性，而公司在工业温控设备行业深 耕多年，产品具有严苛环境下的高可靠性、高精度温度控制、高能效的特点，公司具 备生产及供应链的规模化优势以深厚的客户基础。因此，储能温控业务有望成为公司 第二增长曲线。公司与主流储能系统集成商、主流电池厂商具备共同研发经验，具备 良好合作基础，目前公司在储能领域已与阳光电源、科陆电子、南都电源、江苏天合储能有限公司、天津瑞源电气有限公司等公司展开了合作。抓住时机拓展海外市场，半导体业务已拓展至业内多家知名客户。通过德国全资 子公司 ATF，打开通往国际的技术窗口，获取国际前沿的市场信息，抓住与行业知名 跨国公司达成在欧洲的合作契机，促进产品出海。

  公司系宁德时代储能温控重要供应商。公司 2017 年起开始研发新能源车动力电 池领域的液冷温控技术，并逐渐与宁德时代建立紧密合作。公司通过技术迁移，发力 储能液冷温控系统，已成为宁德时代储能温控领域的重要供应商。专注储能热管理的 孙公司埃泰斯新能源营收高速增长，其收入已相当于奥特佳整体收入水平的约 10%。储能热管理技术领先。公司储能热管理产品核心部件均自研或自产，液冷技术的 性能优越性明显，在大型储能、车用电池控制器等领域均实现较深的技术积累；公司 海外布局较早，已启动拓展海外电池终端客户的储能热管理业务，取得了明显成效。积极拓展新能源汽车压缩机业务。公司大力开拓新能源汽车的电动压缩机市场， 主要客户覆盖长安、吉利、比亚迪等知名厂商。公司电动压缩机订单饱满，预计 23 年 3 月份具备 180 万台产能，6 月份接近 200 万台产能。公司电动压缩机产品已出 口到印度，供应塔塔汽车。23 年计划向大众汽车的德国工厂 MEB 电动车平台供货， 并以此为基础向大众汽车在其他国家的工厂供货。

  公司 2022 年前三季度实现营业收入 36.43 亿元，同比增长 5.97%，归母净利润 2.88 亿元，同比增长 1.4%。公司 2021 年实现营收 48.66 亿元，同比增长 16.75%；实现归母净利 4.39 亿元，同比增长 14.87%。其中，公司新能源业务 2022H1 实现营 收 4.14 亿元，同比增长 40.42%。新能源业务毛利率达 27%，同比提升 3.51pct。PCS 技术领先优势显著。公司依托成熟的电力电子技术持续发力光储赛道，新 能源业务作为公司重要战略业务取得了快速增长。公司 PCS 产品获海外多国认证， 根据 IHS Markit 数据，2021 年全球储能中大型 PCS 全球出货量排名第二，系统出 货量排名第五，行业龙头地位凸显。海外储能持续发力。2022 年三季度以来，公司海外储能业务持续发力。iStoragE 系列户用光储一体机新品斩获超过 400MWh 订单，公司与美国当地合作伙伴 Juniper 签订了年供货 10000 套 iStoragE 系列户用储能系统战略合作协议。此外，公司连续 签订 3 个美国公用事业级大型储能电站项目。

  UPS 和数据中心业务有望稳健成长。公司在 UPS 领域的深厚技术积淀是其他业 务开展的基石，公司可供应核电级 UPS 产品彰显技术实力；智慧电源业务在金融、 通信、轨道交通、工业和核电领域均有望稳健增长。公司数据中心业务主要客户涵盖 三大运营商、腾讯等大型互联网公司、各大金融机构和政府机关等；在信创政策、“东 数西算”和 AI 云计算需求推动下，我们预计公司 UPS 和数据中心业务有望保持稳健 成长。

  聚焦于电力服务赛道，业务前景广阔。金冠股份开展“智能电网”、“充电桩”、 “储能”三大业务体系，智能电网业务紧跟“十四五”规划新型电力系统建设浪潮， 是国家电网 A 类供应商，具备自主核心技术的电器设备生产企业。2023 年电网投资大年，公司传统业务有望充分受益。国家电网董事长辛保安在 接受央视新闻采访时表示，2023 年将加大投资，其中电网投资将超过 5200 亿元，再 创历史上最新的记录，同比增长约 4%。“十四五”期间电网投资高景气有望延续，智能电网建 设是投资重点，公司作为国网 A 类供应商，有望充分受益。

  储能产品丰富，客户资源和渠道积淀深厚。公司储能产品线全面，依托电网设备 领域的技术积淀，除电芯以外储能设备基本完全自研自制。公司与国网总部和他的下属 十几个省市的国网公司有良好的沟通渠道，与地方大型的央企国企、地方的市政单位、 新能源企业保持非常融洽的合作伙伴关系。公司新能源业务在手订单丰厚，渠道优势有望 助力后续大储项目开发。

  美的加速入主，有望赋能销售渠道及运营效率。2023 年 3 月 22 日，科陆电子 收到了深交所上市审核中心出具的《关于深圳市科陆电子科技股份有限公司申请向特 定对象发行股票的审核中心意见告知函》，本次定增后美的集团持有的上市公司股份 预计由 8.95%增加至 22.79%，成为上市公司控制股权的人。我们预计美的入主进程的快 速推进，有望对公司在成本管控、经营效率提升、销售渠道拓展等领域赋能，以提升 公司纯收入能力。业务结构逐渐清晰，聚焦三大业务领域。公司业务结构聚焦在智能电网、新能源、 综合能源及服务三大方面。公司短期内以优化调整财务结构和资产业务结构、促进重 大战略攻坚项目落地为主要目标，尽快改善公司基本面；中长期将以形成新一轮增长 内生动力为目标，实现公司业务的高质量发展。

  智能电网营收稳定，中标质量高。公司致力于“聚焦核心主业，剥离非核心业务 资产”的发展的策略，深耕智能电网产业。近年来年公司积极参加国家电网、南方电网 相关项目招标，中标数量及金额均排名靠前，智能电表业务将稳定成为公司的优势领 域。海外订单增长，储能业务放量有望助力整体业绩增长。公司自 2009 年开始涉足 储能领域，已布局和运营多个标杆项目。除电芯外，多个储能核心部件产品自主研发 生产，在全球大规模储能项目上大批量应用。预计公司储能海外业务的持续放量将为 公司营收带来较大增长空间。

  （本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）返回搜狐，查看更加多